今年至今，阿里股價上漲超17%，京東股價上漲超96%，拼多多股價上漲超150%。其中，京東跟拼多多市值順利突破千億市值門檻，這對他們來說也是一個重要的節點。從股價表現來看，年輕的拼多多股價漲幅更高，體量龐大的阿里股價漲幅要稍遜一籌。

在財報發布后，資本市場對三家公司的態度顯然也不一樣。受業績帶動，截至周一美股收盤，京東股價報收66.98美元，大漲7.93%;周四收盤后，阿里巴巴股價收跌1.01%;拼多多周五公布財報后盤前短線跳水，曾一度跌超10%。

電商巨頭阿里、京東、拼多多各自發布的這份新鮮出爐的財報，整體表現究竟如何?本季度財報發布之后，國內電商的格局現在算是迎來一個拐點。作為中概股的龍頭，阿里、京東、拼多多未來能否繼續在股價上實現更大突破?

營收同比增速都在回升，京東增長表現優于阿里、拼多多

從阿里、京東、拼多多披露的新一季度的財報來看，整體表現都超出市場預期，按營收來看，他們都貢獻了一份不錯的業績。在美股研究社看來，電商三巨頭營收回暖受到兩個方面利好。

其一是國內經濟的復蘇。據國家統計局發布7月份主要宏觀經濟數據：7月份市場銷售繼續回暖，商品零售28920億元，增速年內首次由負轉正，增長0.2%。隨著國家經濟好轉，疫情過后的報復性消費正在迎來，阿里、京東、拼多多的財報都證明了這個結論。

其二疫情對一些實體經濟沖擊較大，用戶也從線下向線上消費轉移，尤其是在一些消費必需品上這在一定程度上也帶動電商行業的滲透。這次疫情發生后，國內的零售電商滲透率幾個月的時間達到約25%的占比，到年底可能會突破30%，這或許也是阿里、京東、拼多多營收都超預期的重要原因之一。

對比阿里、京東、拼多多幾個季度的營收來看：

從營收規模來看，京東>阿里>拼多多，并且阿里跟京東都是營收突破千億規模，尤其是京東歷史上首次單季營收過2000億元，創中國零售及互聯網行業單季凈收入新紀錄，拼多多目前營收規模相對他們來說還是存在較大的差距。

從營收同比增速來看，本季度京東營收同比增長33.8%;阿里巴巴營收同比增長34%;拼多多營收同比增長67%。二季度京東似乎把阿里和拼多多的市場份額搶了一些，這或許也是京東營收重回30%增速的關鍵。在美股研究社看來，或許國內電商很有可能也是迎來一個拐點。

三家財報發布后，只有京東股價有所上漲，其中拼多多下跌幅度較大?；蛟S是因為京東財報超預期的增長，阿里財報一般，大家覺得是拼多多和京東一起搶走了阿里的市場份額?，F在三家財報一出來，原來是京東一家在增長，搶了拼多多和阿里部分市場份額，而且重點是京東主要搶的是拼多多的市場份額，這似乎也是在透露出新的信號。

分業務來看，電商業務都是他們營收來源的核心，占營收比重都超過80%以上。

• 阿里巴巴2020年第二季度來自核心電商的營收為1333.18億元，較上年同期的995億元增長34%。核心電商營收占阿里總營收的87%。
• 二季度，京東來自商品銷售收入為人民幣1782億元，同比增長33.5%。由于618大促，3C家電類收入大增，貢獻了1142億元，同比增長27.6%，日百商品收入同比大增45.4%至640億元人民幣。商品銷售收入占總營收比重88.6%
• 二季度，拼多多線上營銷技術服務收入為110.55億元，相較于上年同期增長71%;交易服務費收入從上年同期的8.23億元增長38%，至11.39億元。

在競爭層面，阿里、京東、拼多多在一二線城市跟低線市場都有展開防守與進攻，在電商業務上的競爭恐會愈演愈烈。阿里聚劃算、京東京喜都是瞄準下沉市場，拼多多借百億補貼電子產品、品牌產品向一線城市滲透，雙方的拉鋸戰還會持續。

靠低線市場挖用戶增量，百億補貼大戰仍未停

用戶數據的增長情況或許是不少投資者權衡的重點。本季度，阿里、京東、拼多多在活躍用戶上都實現一定增長。

從年度活躍買家的對比來看，阿里、京東和拼多多用戶數量分別為7.42億、4.174億和6.832億。單季度新增的用戶數量阿里是1600萬、京東是3000萬，拼多多新增5510萬。從年活躍用戶數量來看，拼多多的用戶增長逐漸在縮短與阿里的差距，京東與阿里跟京東在年活躍用戶上還是存在較大差距。

目前來看，阿里、京東、拼多多挖掘增量用戶也是他們競爭的焦點，尤其是在低線市場的競爭愈演愈烈。

阿里在財報中稱，本季度在欠發達地區持續提供滲透率。今年3月初，淘寶發布淘寶特價版，直接對標拼多多。加上京東京喜，電商三巨頭在下沉市場再次貼身肉搏。

在京東財報電話會議中：徐雷表示："上半年新用戶的增長還是比較明顯的，尤其是京喜和極速版拉新的效果非常不錯，從品類上來講，生鮮以及居家消費這些品類對拉新的效果幫助非常大，非中心化的場景拉新效果也不錯。"

顯然，低線市場是他們挖增量的重要市場，其中百億補貼就是獲客的關鍵。去年拼多多高舉百億補貼旗幟，這個舉措對拼多多用戶增長帶來很明顯的成效。隨后阿里跟京東也跟進百億補貼。

京東跟進"百億補貼"始于去年雙十一，旗下社交電商平臺京喜是爭取下沉市場的主要平臺。從財報來看，京喜獲新用戶的效果較明顯。阿里今年1月才開始跟進"百億補貼"，這也加大了他們的營銷費用支出。

在二季度財報發布之后，拼多多也表示，現金儲備充足，"百億補貼"仍會持續，并覆蓋更多家庭必需品和農產品。

借百億補貼策略獲客較明顯之后，這也給阿里、京東、拼多多各自的成本支出、凈利潤帶來不一樣的表現。目前，拼多多仍未擺脫虧損，但樂觀一點的是虧損還是在收窄。在凈利潤層面，阿里還是要更勝一籌。

電商業務之外，阿里、京東、拼多多還有什么牌?

除了核心業務電商之外，其他業務的表現或許也是決定阿里、京東、拼多多市值實現更大突破的關鍵。目前來看，在業務布局上，阿里跟京東的生態越做越大，年輕的拼多多跟他們還是存在巨大差距，并且這種差距也不是一朝一夕就能趕超的。

目前來看，阿里有云計算、大文娛、本地生活服務，其中云計算的增長表現被外界認為是阿里沖刺萬億美元市值的重要籌碼。本季度，阿里云業務季度營收123.45億元，同比增速高達59%，2020年上半年累計營收超245億元。

據IDC數據顯示，目前阿里云是中國最大公共云服務商，并連續四個季度實現市場份額增長。作為中國第一大云服務廠商的同時，也是阿里巴巴王牌板塊之一，高盛最新評估阿里云估值為930億美元。這是繼續螞蟻金服之后，阿里培育出另一個超級獨角獸，后續發展備受關注。

京東手上則有京東物流、京東健康、京東數科這三張牌，目前這幾個子公司經過幾次融資之后都有較好的估值。對于京東來說未來如果分拆他們上市，在發展上還是有望打開新的增長空間，不論是物流、互聯網金融、還是互聯網大健康都還是有不錯的想象空間。

相對于阿里跟京東來說，拼多多的手上還只有電商這張牌，目前拼多多還是在主攻電商戰場。在二季度財報發布之后，顯然不少投資者也對拼多多的發展表現出一定的擔憂。對于拼多多來說未來如何提高用戶的ARPU值，縮窄虧損，甚至是扭虧為盈是它刺激市值增長的關鍵。

結語

本周，阿里、京東披露財報之后，電商類中概股也成為資本眼中的"香餑餑"，橋水基金、高瓴資本、文藝復興科技等多家知名投資公司已相繼重倉電商中概股。據悉高瓴資本在美國證券交易委員會公布了2020年第二季度末的美股持倉情況顯示，高瓴資本前十大重倉股中，有阿里巴巴、拼多多以及京東。

很顯然，電商板塊依舊深受投行跟投資者的青睞。根據阿里、京東、拼多多披露的財報來看，較上個季度環比還是上漲不少，這說明電商三巨頭業績都在回暖，只是三家業績回暖的速度還是有所不同。但可以期待的是，隨著電商滲透率進一步提升，阿里、京東、拼多多都有機會在業績上實現更大突破，至于誰能搶奪更多市場份額，時間會給出答案。