“新基建”作為2020年經(jīng)濟社會的核心關(guān)鍵詞之一，輿論對其重視是貫穿全年的。尤其在疫情爆發(fā)后，為區(qū)別于以往的鋼筋水泥基建模式，以5G為主要形式的旨在為我國經(jīng)濟未來發(fā)展注入持久動力的“新基建”被提上日程，在此之上，2020年的5G手機元年，數(shù)字化騰飛年等新概念充斥市場。

如今一年過去，新基建的成績究竟如何，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)又當有何影響呢?我們接下來將做系列解讀，本篇將從智能手機入手：5G手機究竟處在何等節(jié)點。

在2020年初，我們曾預測了5G手機用戶(入網(wǎng)5G)規(guī)模：全年總用戶大致在5000萬以上。

主要分析框架為：以4G最初的入網(wǎng)用戶規(guī)模為基準，測算單個基站的用戶轉(zhuǎn)換率，考慮到5G覆蓋面積要弱于4G，又考慮城市化進程中人口密度加劇等因素，大致測算單個5G基站所轉(zhuǎn)化的5G用戶為73個，全年70萬個5G基站的規(guī)模目標，也就帶來了5000多萬的用戶。

這是一組理中客的數(shù)據(jù)分析，較之彼時市場動輒出現(xiàn)的5G大爆發(fā)觀點顯得有點格格不入，也有人就此批評我“根本不懂一個新興產(chǎn)業(yè)的乘數(shù)效應”，那么我們是否犯了保守主義錯誤呢?

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2020年11月末，手機上網(wǎng)用戶數(shù)為13.4億，4G用戶總規(guī)模達到了12.9億，兩者之差恰好為5000萬，這大概就是5G入網(wǎng)用戶的規(guī)模數(shù)。

根據(jù)權(quán)威媒體披露，2020年我國5G基站總規(guī)模也如期完成了70萬座的預期，也就是說，單基站的轉(zhuǎn)化率與我們一年前預測大致相同。

以上被證實并非單純?yōu)殪乓?當然炫耀也是很重要的)，更是為了進一步說明以下問題：5G手機的爆發(fā)點是否真的到了。畢竟在2020年，5G手機成了主流廠商的重要賣點，無5G不手機，提前搶占坑位，但另一方面在實際生活中又很難真切感受到5G對手機使用的影響。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我們整理了5G入網(wǎng)用戶和手機用戶規(guī)模相關(guān)數(shù)據(jù)，見下圖

關(guān)于上圖，我們先做如下數(shù)據(jù)解釋：2-5月的5G入網(wǎng)用戶規(guī)模為移動互聯(lián)網(wǎng)-4G用戶所得，其中忽略了IPTV等非手機移動用戶對數(shù)據(jù)的干擾，故，此周期內(nèi)入網(wǎng)用戶可能出現(xiàn)一定的膨脹，且由于時隔一年，我們暫不考慮5G手機換機對數(shù)據(jù)的干擾。

若剔除以上因素，整體判斷：2020年5G手機的增長遠大于入網(wǎng)用戶情況，且5G入網(wǎng)用戶并未隨手機銷量增加而提高滲透率，甚至在11月滲透率還有下行的壓力。

這又是為何?

近一年多以來，手機廠商的旗艦和非旗艦機都在積極向5G靠攏，這其中固然有率先占5G坑的需求，也有營銷噱頭展現(xiàn)實力的需要，但還有：用5G賣點作為提高售價的短期利益驅(qū)動。

以小米為例，雖然海外市場的中低端手機一定程度上稀釋了ASP數(shù)據(jù)(單部手機價格)，但整體上，2020全年ASP都在改善區(qū)間，國內(nèi)市場對此部分數(shù)據(jù)的改善相當重要，換言之，5G手機在國內(nèi)的持續(xù)推動，對小米手機提高ASP，改善毛利，拓寬營收和增長區(qū)間意義重大。

但對比行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)：用戶入網(wǎng)5G的熱情仍未被點燃，大多數(shù)用戶購買5G手機仍然選擇跑4G網(wǎng)絡，這一方面在于5G基站建設仍在起步階段，信號的盲區(qū)較多，用戶尚未完全體驗網(wǎng)絡的順暢和高速;但另一方面，也揭示手機廠商在2020年推行的5G策略一定程度上是過于“超前”的，5G在許多用戶處成了冗余技術(shù)。

我們似乎可以如此理解：廠商其實通過半強制推廣5G手機，其目的不僅僅是為了長期的賽道原因，也有短期內(nèi)以5G改善毛利率的驅(qū)動。

仍然根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，2020年1-12月，國內(nèi)市場5G手機累計出貨1.63億部，上市新機型累計218款，占比分別為52.9%和47.2%，廠商都在全力以赴爭奪5G市場。

在此背景之下，考慮到手機的更新頻率，相信有些手機直至淘汰或許也未發(fā)揮5G實力。

歸納2020年現(xiàn)狀后，我們?nèi)匀灰罂?，畢?G已經(jīng)是不可更改的趨勢，隨著基站建設的持續(xù)推進，5G真正爆發(fā)遲早回來。

重點是，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，4G用戶增長已經(jīng)相當緩慢，見下圖

截至2020年11月末，全國4G用戶數(shù)為12.92億戶，同比增長1.3%，比上年末凈增1034萬戶，與此同時手機上網(wǎng)用戶數(shù)同比增長了3%，4G用戶逐漸接近峰值，此后則是5G用戶的轉(zhuǎn)折點。

在工信部的《5G 發(fā)展 2021 展望白皮書》中披露：預計 2021 年四大電信運營商將持續(xù)加大 5G 網(wǎng)絡投資力度，預計將是 2020 年的 1.5 到 2 倍，2022 年 5G 基站建設將會達到高潮。

我們預估2021年5G基站大致會在150萬座上下，用我們開篇所驗證的單座基站的轉(zhuǎn)換率，大致估算2021年后5G入網(wǎng)用戶將會超過1億戶，屆時真正使用5G網(wǎng)絡的用戶占移動手機總用戶規(guī)模比將超過8%。

2022年之后，該數(shù)字可能會突破20%。

顯然，2021年之后，手機市場又要進入新的白刃戰(zhàn)，爭奪5G入網(wǎng)用戶，為拿到接下來真正爆發(fā)的5G手機市場而奮斗，如果說，2020年的5G手機打法主要為秀肌肉和試水，以及改善營收質(zhì)量，那么，2021年之后，5G市場競爭將逐漸白熱化，價格戰(zhàn)又要卷土重來。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2021年大中華區(qū)5G手機單價200美元以下占比將達到20%，而在2020年50%左右5G手機單價則在200-399美元，這一方面不僅驗證了我們前文“5G提高手機廠商盈利性”這一論斷，且與上述5G手機價格戰(zhàn)加劇的論斷不謀而合。

以Canalys預測，2021年大中華區(qū)5G手機出貨量將超過3億部，加上2020年出貨量，5G手機市場總量將超過4億部，由于屆時5G入網(wǎng)用戶剛過億人大關(guān)，剩余用戶將在2021年后逐漸完成5G入網(wǎng)。

也就是說，2021年的5G手機購買者與2020年已有根本不同：后者只是廠商強推之后被動接受，而前者則成為逐漸轉(zhuǎn)入5G網(wǎng)絡的儲備力量，對于手機廠商，2021年的5G大戰(zhàn)非比尋常，只能成功不能失敗。

關(guān)于誰將從此中脫穎而出的討論，我們不做特指說明(以避免被指槍稿)，只是建議大家從以下角度入手思考：

其一，當價格戰(zhàn)無可避免之時，企業(yè)究竟還能有何辦法提高毛利?

2020年智能手機產(chǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了前期的萎縮，但隨著Q2之后經(jīng)濟活躍的逐步恢復，加之用5G改善ASP等因素，整體上行業(yè)在疫情中沖擊較小。

但2021年，我們首先看到的是，若產(chǎn)業(yè)回彈，尤其是新基建建設推進后，對通信元器件需求加強，原材料價格會有所回彈，通信類原材料的PPI回調(diào)在客單價下行條件下，顯然會進一步挑戰(zhàn)手機業(yè)的毛利承受力。

2020年，我們也看到了手機廠商的諸多現(xiàn)象，從小米的智能工廠，到華為開年后與騰訊游戲的分歧等等，我們不僅以八卦心態(tài)看待行業(yè)，更看到了廠商急于增效，擴大財源的心情，以此改變毛利率的下行軌跡的意圖。

2020年結(jié)下的果，是否能在2021年乃至以后贏得市場呢?

其二，企業(yè)在現(xiàn)階段的現(xiàn)金儲備;

當毛利率下行之時，尤其在市場前期市場費用等支出也將會進一步放大，對于手機行業(yè)這個“薄利”行業(yè)，現(xiàn)金的儲備的豐富度是決定競爭持久性的重要因素。

如今，以VO華米四大廠商為例，小米在港股上市，華為手機則有華為集團做依托，vivo和oppo則仍未上市。我們雖不知道其后兩家企業(yè)未選擇上市的直接原因，但小米上市之后，股價下挫，市場在初期對手機企業(yè)仍然以硬件廠商對待，給了極低市盈率。

但在2020年，全球貨幣寬松下，手機業(yè)股價連漲，小米，蘋果，三星都連破高點，企業(yè)又借此通過發(fā)債，減持獲得低價募資渠道，換句話說，在全球資本價格高漲的形勢下，上市企業(yè)在股市拿到了便宜近乎為零成本的融資，為接下來價格戰(zhàn)儲備力量。

非上市企業(yè)除了從一級市場募資之外，其融資成本要遠高于上市企業(yè)，華為雖未上市，但集團對其的支持也不亞于上市公司。

vivo和oppo之初乃是以線下分銷系統(tǒng)擅長，在多年來形成了一支能打硬仗的代理商隊伍，也存在從代理商處進行隱形融資的條件(如發(fā)債或者延長應付賬款等等)，但以上手段的邊際究竟在何處也是我們所關(guān)心的。

最后，我們?nèi)匀蛔⒁獾綇母拍钌蠈π禄ǔ錆M不切實際幻想的人士比比皆是，動輒新基建，動輒要顛覆，似乎一句口號就可以讓所有問題迎刃而解。根據(jù)工信部的信息，單從基站建設角度，5G 投資大約是 4G 的 1.5 倍，全國總體投資規(guī)模將達到 1.2 萬億，投資周期超過 8 年。

到 2019 年，運營商 4G 累計投資達到 8000 億元，至今未收回成本，考慮到基站的成本，運營商的負擔以及回報率等因素，對于5G我們要有比較清醒的認識，這確實關(guān)乎未來宏觀經(jīng)濟的效率，微觀企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，但也要看到這并非是一蹴而就或者以此解決所有問題的靈丹妙藥，而是需要踏踏實實，在財務，效率，以及中長期目標之間做好平衡的工作，我們應該放眼未來，活在當下，切忌好高騖遠。