過去一周，「AI泡沫論」突然密集爆發(fā)。

Hugging Face的Clem說我們陷入的是「LLM泡沫」，不是AI；谷歌的皮查伊警告，若泡沫破裂，誰都逃不掉。

投資圈更早嗅到風(fēng)向，英偉達(dá)被高位減持，Burry已在做空。

但真正的問題不是泡沫會(huì)不會(huì)破，而是它會(huì)「死」在了哪一層。

Clem的回答是：死去的不是智能，而是幻想。

明年LLM的神話可能終結(jié)，而AI的故事，才剛剛重新開始。

Hugging Face CEO的清醒時(shí)刻

在外界對(duì)AI的狂熱追捧中，Hugging Face的CEO Clem Delangue格外冷靜。

他在Axios的活動(dòng)上直截了當(dāng)?shù)卣f——

我們不在AI泡沫里，而是在LLM泡沫里。

過去一年，全球AI私募股權(quán)投資超過450億美元，其中超七成流入大模型賽道。

在他看來，整個(gè)行業(yè)陷入了一種集體幻覺。似乎只要算力夠強(qiáng)、數(shù)據(jù)夠多，一個(gè)模型就能解決所有問題。

可現(xiàn)實(shí)完全不是這樣。他半開玩笑地說：

銀行客服不需要告訴你人生意義。

訓(xùn)練最前沿的LLM成本正在以每年約2.4倍的速度增長(zhǎng)。但企業(yè)真正需要的，是小巧、便宜、能在自己系統(tǒng)上運(yùn)行的模型。

Clem預(yù)測(cè)，這場(chǎng)LLM泡沫最快明年就會(huì)破碎。但那并不意味著AI寒冬的到來，而是一次「重啟」——

AI將回到更扎實(shí)的方向，比如生物、化學(xué)、圖像、語音。

正如他在TechCrunch接受采訪時(shí)所說：

LLM只是AI的一個(gè)分支，破的不是智能，而是幻想。

當(dāng)別的公司瘋狂燒錢、追趕風(fēng)口時(shí)，Hugging Face依然留著近兩億美元現(xiàn)金，按照自己的節(jié)奏慢慢走。

在Clem看來，這才是真正的理性：泡沫不可怕，可怕的是，把熱度當(dāng)成價(jià)值。

連谷歌也逃不掉

AI泡沫將沖擊所有公司

如果Clem的清醒是技術(shù)端的反思，那谷歌CEO皮查伊的警告，就更像是產(chǎn)業(yè)端的現(xiàn)實(shí)。

他在 BBC 的采訪中承認(rèn)，現(xiàn)在的AI投資熱潮雖然非同尋常，但市場(chǎng)里已經(jīng)出現(xiàn)了「非理性成分」。

當(dāng)被問到如果泡沫破裂，谷歌能否幸免時(shí)，他坦言：

沒有一家公司能完全免疫，包括我們自己。

這句話像一枚釘子，戳穿了「巨頭無所不能」的幻覺。

Alphabet今年股價(jià)飆升46%，估值高達(dá)3.5萬億美元，投資人押注它能穩(wěn)壓OpenAI，可這場(chǎng)賭局更像在懸崖邊沖刺。

根據(jù)彭博社報(bào)道，AI與大廠的資本支出正極速增長(zhǎng)，估值和投資規(guī)模遠(yuǎn)超早期互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。

皮查伊也承認(rèn)，這一輪AI狂潮像極了當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，當(dāng)年無數(shù)公司在樂觀里坍塌，只留下基礎(chǔ)設(shè)施和幾家巨頭。

更現(xiàn)實(shí)的壓力在能源。他透露，AI的算力需求巨大到可怕。

Google的碳排放自2019年起已上漲約51%，但數(shù)據(jù)中心的擴(kuò)張使得原本的「凈零排放」目標(biāo)不得不延后。

這意味著，即使是最有錢的公司，也在被能耗、算力和市場(chǎng)預(yù)期三重?cái)D壓。

皮查伊的語氣并不悲觀，反而帶著一種罕見的誠(chéng)實(shí)：

這是個(gè)值得興奮的時(shí)代，也可能是個(gè)被高估的時(shí)代。

從英偉達(dá)到OpenAI

「神話」出現(xiàn)裂縫

當(dāng)科技公司還在爭(zhēng)論是不是泡沫時(shí)，資本已經(jīng)先動(dòng)手了。

在過去幾周里，英偉達(dá)的股價(jià)首次出現(xiàn)明顯回調(diào)，幾位知名投資人幾乎同步撤離。

據(jù)路透社報(bào)道，Peter Thiel的對(duì)沖基金Thiel Macro在2025年第三季度披露中，已全部賣出其NVIDIA的537742股持倉，市值約1億美元。

緊接著，另一位因精準(zhǔn)預(yù)測(cè)金融危機(jī)而聞名的投資人Michael Burry也公開押注NVIDIA與Palantir的股價(jià)將下跌。

兩位在華爾街以嗅覺靈敏著稱的大佬幾乎同時(shí)撤出，這被視作AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)升溫的信號(hào)。

在過去半年里，AI龍頭的估值像被風(fēng)吹起來的幕布——Alphabet 沖到3.5萬億，OpenAI被傳估值5000億美元，英偉達(dá)更一度突破5萬億，成為歷史上首個(gè)達(dá)到這一數(shù)字的公司。

但現(xiàn)在，這些數(shù)字正成為壓力的來源。投資人開始質(zhì)疑：這些增長(zhǎng)，是技術(shù)紅利，還是集體幻覺？

市場(chǎng)的反應(yīng)說明了一切。當(dāng)聰明的投資人開始撤錢，說明故事已經(jīng)講到頭。

AI行業(yè)的價(jià)值不會(huì)因?yàn)橘Y本退潮而消失，但它會(huì)被迫回到現(xiàn)實(shí)——從永遠(yuǎn)上漲的幻想，走向慢而穩(wěn)的積累。

正如皮查伊說的那樣：

互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)年也經(jīng)歷過過熱與坍塌，但沒人懷疑它的深遠(yuǎn)影響。

AI或許也會(huì)經(jīng)歷同樣的曲線。但泡沫終會(huì)散去，留下的才是真正能落地的力量。

泡沫碎裂，AI才真正開始

從Clem的清醒，到皮查伊的警告，再到資本的撤退，這場(chǎng)風(fēng)暴似乎要把整個(gè)AI行業(yè)吞沒。

但如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)一點(diǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)另一種節(jié)奏：每一輪技術(shù)革命，都必須經(jīng)過泡沫的清洗。

就像當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)。二十年前，創(chuàng)業(yè)者拿著融資想一飛沖天；可泡沫退去之后，真正留下的是Google、亞馬遜和云計(jì)算的地基。

今天的AI，在走同一條路。語言模型的神話正在坍塌，真正的技術(shù)力量卻在悄悄下沉：在醫(yī)療、能源、教育、科研這些沒人在意的角落。

值得注意的是，McKinsey & Company 2025年《The State of AI》報(bào)告指出78%的企業(yè)已在至少一個(gè)業(yè)務(wù)職能中使用AI，但只有不到三分之一表示已進(jìn)入規(guī)模部署階段。

全球企業(yè)在不同業(yè)務(wù)職能中采用AI的比例顯著上升，但真正實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景落地的仍屬少數(shù)。

與此同時(shí)，全球數(shù)據(jù)中心與AI基礎(chǔ)設(shè)施投資也在加速擴(kuò)張。

四大科技公司在未來兩年預(yù)計(jì)投入超過7500億美元用于AI相關(guān)資本支出。

但投入并不等于回報(bào)，當(dāng)投入過熱、預(yù)期過高的時(shí)候，泡沫的破裂便開始了倒計(jì)時(shí)。

泡沫能讓人浮起來，破碎后也會(huì)讓人掉下去。落地時(shí)很疼，但能讓行業(yè)重新看清自己。

那些靠講故事、燒算力換估值的模式，會(huì)在這波退潮中被沖散；留下來的，才是那些能耐心驗(yàn)證、能自我造血的技術(shù)。

比起預(yù)測(cè)泡沫會(huì)在哪一天破碎，也許更該問的是：泡沫破掉之后，會(huì)留下什么？

AI的未來，從來都不在神話里，而是落位于現(xiàn)實(shí)。