資本熱捧的人工智能為何在金融領域四處碰壁？
文丨墨菲
去年的AlphaGo，今年的Libratus，“人工智能”的風潮在各行業涌動。
金融領域也不例外，“智能投顧”成為金融科技的新寵兒。
去年開始，傳統金融機構入局，資本熱情異常，智投行業一片欣欣向榮，不乏重塑行業、誕生獨角獸的野心。
如果智能投顧有一個“形象”，它應該是一個穩健、溫和的機器人，它沒有“摧枯拉朽”的力量，它倡導“健康理性”，也無法做到“永勝不敗”。
被“保本保息，剛性兌付”等慣壞的網貸投資人，在股市中“習慣投機，急速獲利”的用戶，他們是否會喜歡這個機器人？
01強勢崛起
12月6日，招行在深圳有個小發布會，卻沒料到，在行業內掀起了軒然大波。
旋即，在招行新上線的APP5.0中，出現了一個叫“摩羯智投”的藍色標識，它是招行推出的智能投顧產品。
為什么叫摩羯？
“摩羯星座，代表的精神是智慧、穩重、嚴謹、紀律”，招商銀行回應了網友的疑惑，“這些正是投資理財所要具備的要素”。
藍色的摩羯小機器人的誕生，對于智能投顧行業來說，是一個不容忽視的“信號”。
此前，智能投顧只是創業公司的戰場，大家都在“摸索突圍”階段，在質疑中蹣跚。
“大家之前甚至疑惑，這是不是一群人小打小鬧、創造了一個偽概念”，璇璣CEO鄭毓棟認為，“只有行業大佬進入智能投顧這個行業，才說明這個行業大有可為”。
“智能投顧”的風潮，在中國最大的商業銀行入場后，瞬間被推向頂峰。
實際上，“智能投顧”火熱的背后，是整個“人工智能”技術的集中爆發。
2016年3月，機器人AlphaGo大勝李世石，人類一敗涂地；今年，AlphaGo化身“master”重出江湖，連續60局無一敗績；另一人工智能Libratus，在大河賭場贏得德撲勝利，斬獲20萬美元獎金。
人機對弈的失敗，像只蝴蝶，輕輕扇動翅膀，攪動了行業對智能的憧憬和“將被取代”的恐慌。
“未來十年，出現最多的獨角獸公司，肯定是人工智能公司”，創新工場CEO李開復在演講中說道。
人工智能會首先落地在“數據最大、最快能產生價值的領域”，李開復認為，“比如說，金融領域的銀行、保險、券商、智能投顧、AI量化基金”。
而人工智能在金融的運用，最先冒尖的，就是“智能投顧”。
所謂智能投顧，就是機器人投顧，取代的是以前“投資顧問”的角色。
“對于人工智能的興起，我們是既興奮又恐慌”，漣漪資本創始人夏翌稱，整個投資行業，對人工智能的心情是復雜的。
機器取代了個人“投資顧問”的角色，未來是否會取代專業投資機構的“投資經理人？”
在種種復雜的心情下，資本對人工智能變得極度熱情。
國外美國智能投顧代表Wealthfront，目前已獲得了12.9億美元融資；國內，彌財、財鯨、理財魔方、藍海智投等早期智能投顧項目，也獲得了千萬級融資。
據知名管理咨詢公司科爾尼預測，到2020年，智能理財市場規模將突破2.2萬億。
資本的火熱和傳統金融機構的入局，市場一片欣欣向榮。
而行業的現狀，真的一帆風順嗎？
02獲客之難
在行業發展初期，業內人士認為，國內智能投顧發展面臨三大難題：監管、模型和用戶。
去年證監會曾強調，“發現互聯網平臺未經注冊、以智能投顧等名義擅自開展公募證券投資基金銷售活動的，將依法予以查處”。
實際上，監管不是針對“智能投顧”，而是打擊沒有牌照的機構，頂著“智能投顧”的名義，代銷基金。
年末，招行摩羯的出現，再次表明了監管的態度，有牌照資質的機構，安心探索；沒有牌照的，就安心研究技術，別亂碰銷售。
另一方面，智能投顧通過一年多的摸索，基本已解決數據模型的問題。
之前外界普遍認為，因缺乏行業大數據，中國又是“政策市”，導致模型很難確立。
“但實際上，市場的數據和產品的數據都是非常標準化的”，璇璣CEO鄭毓棟解釋，“雖然某一個基金產品可能是近幾年才出現的，但整個市場，比如美股市場、A股市場、黃金市場，這些數據都是特別久的，足夠搭建算法模型”。
因為中國的國情特殊，不是所有的數據都適用，需要一定的清洗。
互金行業專家顧崇倫表示，“一些極端的數據，諸如2006股改前、黑天鵝事件等，這些數據，不適合放在通用模型中”。
也就是說，數據并不缺，剔除極端數據后，已足夠搭建模型。
解決了監管、模型問題之后，行業現在最難突破的，是獲客等生存問題。
“很多平臺運營了一段時間后，發現獲客很難，即便注冊后，智能投顧表現不穩定后，用戶就馬上流失”，某智能投顧平臺負責人稱，這一流失，就是永久性流失。
“獲客，才是智能投顧面臨的最大挑戰”，顧崇倫表示，“直到現在，依然是創業公司最大的軟肋”。
這實在不能怪智能投顧，中國的投資用戶的心理，實在算不得“健康”。
國內用戶投資偏好兩極分化嚴重：一種是賭徒心理，喜歡刺激的“追漲殺跌”，信奉“短期翻倍”，以炒股的散戶為主要代表。
另一部分，是“絕對保守”、“風險厭惡”用戶，他們習慣把錢存在銀行，或嘗試一些相對安全的貨幣基金。
對于這兩類用戶，智能投顧這個小機器人不太“討喜”。
“智能投顧的優勢，在于長期穩健的分散投資，是一個控制風險波動的產品”，鄭毓棟稱，短期投資，智能投顧的優勢并不能展現，“以璇璣為例，去年來看它的收益不能算高，短期還有些小幅的虧損”。
也就是說，智能投顧擅長的是“長期投資”，而非“短期投機”。
激進的用戶，瞧不上智能投顧的收益；保守的用戶又擔心資金的“保本”問題。
在網貸行業爆發后，中國還產生了一批新的“理財用戶”。
“最開始，P2P平臺就是以高息迅速網羅一批種子用戶”，顧崇倫表示，但這種簡單粗暴的獲客方式，顯然不適合溫吞的智能投顧平臺。
《華爾街見聞》曾挑選了一些代表性平臺，以中等風險為標準，對比了不同智能投顧平臺去年下半年收益表現：
（圖片來源：華爾街見聞）
一波波的降息潮后，P2P網貸平臺已告別了動輒年化20%以上的高息，網貸行業平均綜合利率已經降為9.68%（網貸之家數據）。
對比來看，溫柔的智能投顧，利率對他們也沒有太多誘惑力。
這就是行業現狀，智能投顧的表現，尚沒有攪動用戶熱情，反應平平。
市場的冷清和資本的火熱，形成了鮮明對比——它依然要面對很多中國式難題，關乎人心，關乎心態，關乎投資理念，這恐怕都無法短期內解決。
03零和游戲
行業將何去何從？從美國智能投顧市場中，我們可以找到某種軌跡。
花旗銀行報告顯示，從2012年到2015年底，美國智能投顧管理的資產規模幾乎從0增加到了190億美元，發展非常快。
最新數據顯示，截止2016年底，Wealthfront資產管理規模超過40億美元。
但Wealthfront發展并非一帆風順，也曾多次更新發展方向：Wealthfront前身，想做股票方向的社交平臺，但美國散戶炒股人群并不多；舉行的“虛擬投資”大賽，投資人也并不踴躍。
美國尚且如此，火熱表象的背后，行業發展也是冷靜而盤桓不定的。
“別神話了智能投顧”，顧崇倫認為，行業對人工智能的期待值過高，“因為人工智能要追求大概率的獲勝，必要爭取安全的前提上，去搏最大的‘浮動收益’”。
直接的結果就是，智能投顧最好的表現，也是中等偏上，在收益上不會特別突出。
“智能投顧面對的是大眾，不可能有一個策略是讓所有的大眾都賺取了超額收益”，鄭毓棟解釋，“有超額收益必有負超額收益，誰能來給你貢獻負超額收益？”
從短期來看，“投機”的本質就是“零和游戲”，一方的收益，意味著另一方的損失。
所有的超額收益就是一個固定大小的水池，當舀水的人越來越多，每個人或得的水就越來越少。
這也是為何，任何一個新的投資模型，總是在剛進場時迅速套利，一旦涌入的大量玩家，平分的收益就變少。
這決定著，智能投顧這個機器人，是溫和的，別期望它帶來一夜暴富的力量。
盡管行業掣肘很深，但智能投顧領域，依然有兩個突圍方向。
一股，是“招行摩羯”為代表的傳統金融2C模式。
傳統機構手中，C端客戶充沛，掌握著中國大部分財富。
以招行為例，數據顯示，招商銀行管理著中國最有價值的中高端個人客戶的金融總資產達5.4萬億，理財資產管理規模達2.3萬億，金融資產托管規模為9.4萬億。
更為關鍵的是，傳統金融用戶保守，原本的銀行利率本不高，智能投顧的表現，對他們來說，已算“驚艷”。
另一股，轉場2B，成為技術、產品的服務商，“慢慢發展”。
璇璣在去年就提出了B端戰略；藍海智投在去年8月獲得Pre-A輪融資投資時，也宣布2B的智投云。
實際上，去年很多卡在“獲客”關卡的平臺，開始悄悄謀劃2B的轉型之路。
“這是一種迂回的解決方式”，顧崇倫認為，2B模式，暫時不需要考慮獲客和市場培育問題，打磨模型，積累用戶數據，在市場教育成熟后，再挖掘C端用戶。
但做2B生意，就不要指望“一飛沖天”，行業要沉下心，專心技術和模型。
結尾
一年多的探索后，玩家們發現，“智能投顧”這個溫和的機器人，暫時沒有攪動風云的野心與力量。
與“投機”對抗，和“剛性兌付”戰斗，這個小機器人，需要戰勝的，是中國式的投資難題，還有人心貪欲……
